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　　基金经理的单押策略在业绩弹性上的有效性，已从单押赛道扩散到单押市场。

　　开年后多只沪港深主题基金排名前列的现象，隐含着基金经理对A股和港股仓位孰轻孰重的考量。

　　证券时报记者注意到，在以港股仓位为核心的港股主题基金表现欠佳背景下，多只沪港深主题基金开年后的业绩迅速进入市场前列，这些基金产品大多放弃两大市场的均衡策略，更多以A股股飘和仓位为获取业绩的绝对核心，这种获取高收益的单押现象也体现在开年后全市场业绩最高的产品上，在基金合同可容许最高投50%港股仓位的条件下，相关基金配置的港股仓位甚至不足0.1%。

　　业内人士认为，当前基金经理对A股仓位“格外珍惜”，很大程度上是因为基金业绩排名越来越与成长策略、赛道策略紧密相关。同时，港股市场同赛道内个股分化现象明显，这使得简单粗暴单押某一行业的策略难以取得好业绩。

　　A股仓位反哺沪港深基金

　　在基金业绩排名压力逐渐增大的背景下，单押策略连续五年斩获全市场基金最高收益。这种情况给主打均衡风格的各类基金带来了不小的竞争压力，哔竟在这些高收益产品面前，它们的优势并不明显。受此影响，越来越多的基金产品在仓位配置上开始强调轻重有别。部分沪港深基金弹性收益迅速提升，这一现象也凸显出基金经理们开始更加重视单押策略。

　　Wind数据显示，开年后业绩进入全市场前十的鹏华沪港深新兴成长基金收益率已接近13%。该基金披露的信息显示，截至目前的股飘总仓位超过90%，但其中绝大部分股飘都配置在A股仓位上，前十大重仓股清一色为A股新能源、电动车和机械装备等制造业公司，基金所持有的港股仓位仅约5%，在港股上的这一仓位比例甚至低于许多A股主题基金所持的港股仓位。

　　与此同时，考虑到上述基金排名第十的股飘仓位约2%，意味着仅有5%的港股股飘，亦采取无重点股飘、集中分散的策略，无一只港股的股飘仓位达到2%的仓位。类似的还有开年后业绩排名前列的前海开源沪港深核心资源基金，该基金披露的信息显示，截至目前该基金的股飘总仓位高达88%，但该基金的港股仓位不足2%，在基金前十大重仓股中也无一只港股股飘现身，考虑到所持有的全部港股仓位低于2%，这进一步压缩了单一港股的仓位空间。

　　此外，开年后在普通股飘型基金产品中进入业绩前十的宝盈国家安全沪港深基金，其业绩的贡献来源也主要自A股收益，而该只沪港深主题基金本身亦在前十大重仓股中几乎清一色安排内地股飘品种，这种一边倒的倾向于A股仓位的投资策略，使得该基金在最近的十个交易日中，有七个交易日的净值取得正收益。

　　沪港深主题基金偏重于A股股飘的策略，也体现在当前全市场业绩最高的基金业绩上。证券时报·券商中国记者注意到，目前全市场开年后业绩最高的产品收益率已接近25%，尽管该基金合同所规定可将最多50%的股飘仓位投向港股市场，但目前这只最强基金所配置的港股股飘仓位仅有0.08%，显示出看好内地市场机会的基金经理甚至不愿“浪费”一个点的A股仓位给港股。

　　基金放弃均衡，向A股靠拢

　　A股市场机会显著强于港股的事实，尤其是单押港股的基金业绩表现不佳之际，使得沪港深基金越来越将仓位向A股靠拢。

　　Wind数据显示，多只将仓位偏重于港股市场的沪港深主题基金开年业绩表现欠佳。北方一家公募旗下的沪港深基金将全部仓位单押港股后，该基金开年后的业绩已处于市场垫底状态。该基金披露的定期报告显示，这只基金不仅前十大股飘仓位中无任何一只A股，其全部所持的股飘也无任何一只A股，实际上从沪港深主题基金变成一只港股主题基金。

　　相对于A股基金最高已取得接近25%的开年收益，大多数港股主题基金开年后尚未取得正收益，目前全市场开年后业绩垫底的前十只基金产品，几乎清一色为以单押港股仓位为特色的基金产品。此外，开年后主动型公募QDII中取得正收益的多只产品，也大多将股飘仓位更多的配置在A股市场上，对港股的仓位配置反而兴趣平平。以嘉实全球芯片产业QDII为例，该QDII基金的股飘仓位只有美股和A股仓位，当前港股为0。

　　华南地区一位主打港股投资的明星基金经理，在他的港股主题产品上按合同规定全部配置港股仓位，但他在另一只“可A可港”的基金产品中则仅配置了15%的港股仓位。

　　基金单押赛道难出业绩，港股少见一荣俱荣

　　简单粗暴的赛道化投资以及业绩排名，是许多沪港深主题基金更倾向于A股而非港股的重要因素。

　　证券时报·券商中国记者注意到，最近五年，全市场取得最佳收益率的主动权益类基金产品，均采取了单一赛道化的主题投资策略，赛道呈现“一荣俱荣”现象，使得赛道内部少有结构性分化，这意味着基金经理甚至无须采取严格的个股精挑细选。看对行业就能获得最佳基金收益的现象，甚至使得许多排名靠前的基金经理的前十大重仓股高度同质化。在2024年度业绩排名中，排名前五的基金产品均将人工智能算力作为核心赛道，且所买入的前十大重仓股大多重合。

　　与A股市场不同，港股市场很难出现 “一荣俱荣” 的景象。在港股市场中，赛道内部个股之间的机会分布不均衡，甚至存在大幅度分化的情况，这导致在A股颇为有效的赛道化投资策略在港股市场面临较大的操作难度。在这样的背景下，个股精选成为影响基金业绩的关键因素。这意味着，若想在港股市场获得较高的基金排名，基金经理需要在个股研究上投入更多精力。以 2024 年度收益率最高的一只港股基金为例，其前十大重仓股覆盖了贵金属、电商、游戏、汽车、教育、家电、玩具等七个不同的行业赛道。

　　港股红利策略重，基金成长策略胃口大

　　在成长策略连续五年占据基金业绩排名前列的情况下，基金经理形成了A股偏成长、港股偏红利的投资视角。基于这种视角，基金经理更倾向于提高A股的仓位，期望借此获取具有进攻性的收益。

　　2025年开年后，多位基金经理在有关港股市场的操作策略上，高股息与红利无疑成为港股市场投资的主要话题。富国基金海外权益投资部总经理张峰认为，过去一年港股市场回购金额和内资买入金额均创下历史新高，而恒生指数估值仍处于低位，具备较佳的投资性价比。而华南地区的一位基金经理在解析看好港股市场的逻辑时，也同样强调港股市场许多股飘堪比红利股的事实，强调挖掘港股龙头机会是红利策略的最佳选择。

　　而与港股市场的红利策略不同，基金经理在A股市场则更看重弹性与进攻。摩根士丹利基金人士认为，资金已经开始着眼2025年的布局，2025年市场会继续改善。而消费数据是否会提升尚需跟踪观察，过去半年表现较好的基本局限于以旧换新政策作用的领域，如家电、汽车等，2025年扩品类方向预计会有改善。从长期角度看，消费的增长取决于居民的收入增速和收入预期，股飘市场下行风险不大，具备强大产业逻辑的领域一定会受到投资者重视。

　　值得一提的是，上述基金公司所强调的几个核心机会方向均指向高弹性领域。其一为AI应用领域。在过去几年中，AI算力发展迅猛，与之相关的上市公司业绩实现了高速增长，预计仍将保持较快的增长态势。随着AI基础建设日益完善，这为AI应用的突破奠定了坚实基础。即便短期内难以实现颠覆性创新，大量的微创新也会不断涌现，因此AI应用受到的关注度还会持续上升。其二是困境反转领域，其中涵盖军工、新能源等行业，这些行业出现拐点的概率正在提高。可以明显看出，上述机会所涉及的赛道公司大多集中在A股市场。这或许预示着，2025年A股市场将继续成为公募基金挖掘投资机会的重要阵地。